一、租投結(jié)合的風(fēng)險(xiǎn)分析
　　
　　租投結(jié)合是融資租賃業(yè)務(wù)開展的一種創(chuàng)新方式。按照銀保監(jiān)會(huì)頒布的《融資租賃監(jiān)督管理暫行辦法》，融資租賃公司目前無(wú)法將大量直接的股權(quán)投資（即便是債轉(zhuǎn)股、認(rèn)股權(quán)）作為主營(yíng)業(yè)務(wù)，在租投結(jié)合的實(shí)踐上更多的是融資租賃公司通過(guò)關(guān)聯(lián)或合作的股權(quán)投資（基金）公司參與到部分科創(chuàng)企業(yè)的股權(quán)投資上。實(shí)務(wù)操作時(shí)融資租賃公司租投結(jié)合模式面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)仍然是租賃風(fēng)險(xiǎn)，但投行思維下的租投結(jié)合業(yè)務(wù)，除了傳統(tǒng)的租賃風(fēng)險(xiǎn)外，還存在部分股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)需要同步應(yīng)對(duì)。
　　
　　1、信用風(fēng)險(xiǎn)
　　
租投聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)中的債務(wù)人多為科技型中小微企業(yè)，因其輕資產(chǎn)、技術(shù)迭代快、缺少實(shí)物抵押的特點(diǎn)加大了租投結(jié)合業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)。另外，科技型中小企業(yè)最核心的資產(chǎn)是其經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)，如果出現(xiàn)核心人員出走、團(tuán)隊(duì)不和，則容易引發(fā)公司運(yùn)行停滯，最終導(dǎo)致公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和還租能力下降。
　　
　　2、政策風(fēng)險(xiǎn)
　　
　　目前科創(chuàng)型企業(yè)政策扶持較多，但正是由于政策的扶持，也容易導(dǎo)致一些創(chuàng)新行業(yè)一哄而上。一方面依靠政策補(bǔ)助和外部融資來(lái)做大，但自身缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流很差（典型代表柔宇科技）；另一方面由于競(jìng)爭(zhēng)加劇，市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰，特別是隨著政策支持力度的減弱和優(yōu)惠政策的最終退出，會(huì)導(dǎo)致很多缺乏內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力、競(jìng)爭(zhēng)能力弱的的科技型中小企業(yè)倒閉破產(chǎn)。
　　
　　3、法律合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)
　　
　　盡管行業(yè)內(nèi)存在債轉(zhuǎn)股、認(rèn)購(gòu)股等融資租賃公司直接參與科創(chuàng)企業(yè)股權(quán)投資的案例，但目前融資租賃公司監(jiān)管政策對(duì)租投結(jié)合的相關(guān)細(xì)節(jié)并沒(méi)有得到明確認(rèn)可。由于科技型企業(yè)租賃物有部分是知識(shí)產(chǎn)權(quán)、專利權(quán)等非標(biāo)租賃物，按照銀保監(jiān)對(duì)租賃物的定義和要求，這類租賃物的合規(guī)性也需要得到監(jiān)管部門的許可。
　　
　　4、操作風(fēng)險(xiǎn)
　　
　　租投結(jié)合業(yè)務(wù)開展時(shí)間較短，沒(méi)有完善的業(yè)務(wù)體系和成熟的參照標(biāo)準(zhǔn)，全新業(yè)務(wù)體系在建立之初難免出現(xiàn)漏洞，租投業(yè)務(wù)也在試錯(cuò)中摸索前行。
　　
　　5、傳遞性風(fēng)險(xiǎn)
　　
　　在租投結(jié)合業(yè)務(wù)模式下，租賃公司與基金公司母子公司之間一方的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)很快傳導(dǎo)至另一方。一方面，由于租賃公司和基金之間如果不能實(shí)現(xiàn)有效的風(fēng)險(xiǎn)隔離以及獨(dú)立的信用審批制度，一旦其中一方由于經(jīng)營(yíng)問(wèn)題出現(xiàn)虧損，另一方很可能不得已被牽連。另一方面，由于租投結(jié)合不僅涉及到租賃業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)等相關(guān)部門，還涉及到股權(quán)融資、投行業(yè)務(wù)等部門，所以極易引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)在各部門間、各業(yè)務(wù)條線間的交叉?zhèn)魅九c相互傳遞，又租投結(jié)合業(yè)務(wù)擴(kuò)散到租賃公司的常規(guī)租賃業(yè)務(wù)。
　　
　　6、股權(quán)投資合作機(jī)構(gòu)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)
　　
　　合作的投資機(jī)構(gòu)選擇得當(dāng)，對(duì)租賃公司租投業(yè)務(wù)（租賃加跟投）發(fā)展大有裨益。如果選擇的投資機(jī)構(gòu)不專業(yè)，租賃公司有可能被帶偏路，導(dǎo)致租賃債權(quán)和股權(quán)投資均受損。
　　
　　二、租投結(jié)合業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)
　　
　　1、采取有針對(duì)性的流程管控
　　
　　融資租賃公司要健全租賃+投資業(yè)務(wù)流程，并將風(fēng)險(xiǎn)管控貫穿于整個(gè)過(guò)程之中，內(nèi)控實(shí)行有重點(diǎn)的動(dòng)態(tài)管理。
　　
　第一，實(shí)施有效租投前審查制度。首先建立符合科技型中小企業(yè)的信用評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。在科技型中小企業(yè)信用評(píng)級(jí)的過(guò)程中，應(yīng)對(duì)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的投資思路以及承租人的管理團(tuán)隊(duì)、實(shí)際管理能力作出合理的評(píng)判和分析，更加注重客戶未來(lái)現(xiàn)金流及成長(zhǎng)性，同時(shí)還要考慮科創(chuàng)企業(yè)的產(chǎn)品與商業(yè)模式被資本市場(chǎng)的接受程度。其次，在公司準(zhǔn)入范圍內(nèi)，對(duì)于可以獲得國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策支持，具有較大市場(chǎng)潛力與良好發(fā)展前景的成長(zhǎng)型科創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行復(fù)合對(duì)比，篩選出更加適合的優(yōu)質(zhì)客戶。三是要加強(qiáng)宏觀分析預(yù)測(cè)，審慎控制政策風(fēng)險(xiǎn)。特別是在行業(yè)政策出現(xiàn)調(diào)整時(shí)，要充分分析政策對(duì)客戶的影響，規(guī)避政策優(yōu)惠滑坡導(dǎo)致的企業(yè)蕭條。四是建立有針對(duì)性的抵押品管理制度。初創(chuàng)期的成長(zhǎng)性企業(yè)，缺乏足夠的固定資產(chǎn)，傳統(tǒng)的增信措施難以落地，融資租賃公司應(yīng)根據(jù)不同承租人的價(jià)值特點(diǎn)，合理設(shè)計(jì)押品管理制度，實(shí)踐中充分關(guān)注專利權(quán)質(zhì)押，針對(duì)特定行業(yè)也可以開展應(yīng)收賬款或收費(fèi)權(quán)質(zhì)押。
　　
　　第二，加強(qiáng)資金賬戶監(jiān)管與企業(yè)信息披露。要求擬投科創(chuàng)企業(yè)在融資租賃公司合作的商業(yè)銀行開立賬戶，便于合作銀行監(jiān)控其資金流量和流向，事前約定必要時(shí)可從銀行賬戶扣劃租賃款。強(qiáng)化科創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行相關(guān)信息披露，以便于租賃公司準(zhǔn)確、及時(shí)的獲取承租人經(jīng)營(yíng)動(dòng)態(tài)和現(xiàn)金流信息。同時(shí)，引入第三方會(huì)計(jì)事務(wù)所審計(jì)，以減少信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　第三，創(chuàng)新租投后的管理方式。結(jié)合科創(chuàng)企業(yè)具有技術(shù)更新快、市場(chǎng)業(yè)績(jī)波動(dòng)大的特點(diǎn)，一是實(shí)施靈活的租后檢查方式，對(duì)科技型中小企業(yè)的租后管理頻率應(yīng)高于普通企業(yè)，做到至少每季度一次實(shí)地走訪，走訪前精心準(zhǔn)備、走訪時(shí)不走過(guò)場(chǎng)、多渠道了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理以及存在的風(fēng)險(xiǎn)隱患，走訪后認(rèn)真總結(jié)。二是強(qiáng)化投與租的聯(lián)合管理。融資租賃公司設(shè)立的基金除了為企業(yè)提供股權(quán)資金外，還可以提供配套的管理、咨詢等服務(wù)，有利于雙方對(duì)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行及時(shí)的甄別與處理。三是及時(shí)跟蹤評(píng)估。針對(duì)那些已經(jīng)喪失發(fā)展前景的科創(chuàng)企業(yè)，融資租賃公司應(yīng)及時(shí)止損；針對(duì)那些發(fā)展空間不大或者與其他同類企業(yè)相比劣勢(shì)明顯的科創(chuàng)企業(yè)，應(yīng)選擇盡快退出。
　　
　　2、建立有效的風(fēng)險(xiǎn)隔離制度
　　
　　通過(guò)設(shè)置“防火墻”，將租投結(jié)合業(yè)務(wù)作為專項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)行專門管理，保持業(yè)務(wù)的獨(dú)立性。
　　
　　第一、機(jī)構(gòu)隔離。租和投的實(shí)施主體即租賃公司和基金公司（或合作投資機(jī)構(gòu)），要以各自獨(dú)立展開業(yè)務(wù)的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)在機(jī)構(gòu)層面上的隔離。首先各自獨(dú)立經(jīng)營(yíng)。作為獨(dú)立主體的子公司基金公司，有關(guān)于其經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略制定等，租賃公司只能以股東身份參與，不得干預(yù)子公司平常的運(yùn)轉(zhuǎn)與管理。其次，基金與融資租賃公司應(yīng)在獨(dú)立自主的原則下，按照市場(chǎng)化的方式進(jìn)行合作，從而在一定程度上避免母子公司通過(guò)內(nèi)部交易等方式，開展不正當(dāng)利益輸送，引發(fā)法律風(fēng)險(xiǎn)。再次，需將租投結(jié)合業(yè)務(wù)與其他融資租賃業(yè)務(wù)區(qū)分開來(lái)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)開展的獨(dú)立性，獨(dú)立審批、獨(dú)立授信。在信息搜集與盡職調(diào)查、項(xiàng)目選擇與決策、業(yè)務(wù)開展方式與后續(xù)管理、財(cái)務(wù)安排與風(fēng)險(xiǎn)防范等方面需保持獨(dú)立性，提防投與租二者在風(fēng)險(xiǎn)上的聯(lián)動(dòng)與傳遞。最后，在選擇與第三方合作的過(guò)程中，在雙方談判達(dá)成協(xié)議后需保持融資租賃公司的獨(dú)立性，在協(xié)議中做好相關(guān)事項(xiàng)的約定,防止其他機(jī)構(gòu)對(duì)租投結(jié)合業(yè)務(wù)的干預(yù)而影響業(yè)務(wù)決策判斷與運(yùn)營(yíng)管理等問(wèn)題。
　　
　　第二、人員隔離。在獨(dú)立的管理與運(yùn)作過(guò)程中，租賃公司與基金應(yīng)各自安排一部分人員加入租投結(jié)合業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)管理之中，負(fù)責(zé)決策與執(zhí)行，但是二者之間人員不能交叉。在人員調(diào)動(dòng)過(guò)程中，盡量避免涉及到利益相關(guān)的部門及職位，并簽署好保密協(xié)議，保護(hù)租投結(jié)合業(yè)務(wù)的獨(dú)立性。
　　
　　第三、制度隔離。融資租賃公司從制度規(guī)范的角度，對(duì)租投結(jié)合業(yè)務(wù)采取機(jī)制上的隔離。重點(diǎn)是租賃公司獨(dú)立評(píng)判，各方在信息共享的基礎(chǔ)上展開合作，根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好和審批規(guī)則對(duì)融資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)審，不強(qiáng)制要求對(duì)每一筆業(yè)務(wù)必須既有租、也有投。同時(shí)在投后、租后管理中堅(jiān)持信息共享、獨(dú)立判斷。
　　
　　第四、資金隔離。租賃公司需對(duì)自有資金進(jìn)行明確劃分，在傳統(tǒng)租賃業(yè)務(wù)資金與租投結(jié)合業(yè)務(wù)資金的使用范圍、標(biāo)準(zhǔn)、渠道等方面做出明確規(guī)定，在租投結(jié)合業(yè)務(wù)前期可以明確該部分資金原則上不能大于自有資金的 10%，避免資金在租賃公司之間內(nèi)部無(wú)限制地流動(dòng)，引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)傳遞。
　　
　　第五、信息隔離。設(shè)置有效的信息防火墻，各部門相互獨(dú)立，防止各部門間相互傳播敏感信息，出現(xiàn)信息濫用。
　　
　　3、按照股權(quán)投資的要求進(jìn)行詳細(xì)盡調(diào)。
　　
　　融資租賃公司在開展租投結(jié)合的業(yè)務(wù)過(guò)程中面臨的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)相對(duì)傳統(tǒng)融資租賃業(yè)務(wù)更多，因此，要用股權(quán)投資的方式來(lái)進(jìn)行盡調(diào)，其盡調(diào)的覆蓋范圍更廣，周期更長(zhǎng)。業(yè)界有PE盡調(diào)立項(xiàng)的54321法，即在企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)至少呆5天，訪談過(guò)至少4個(gè)上下游合作者，同至少3個(gè)創(chuàng)始人或者管理層交流過(guò)，訪談過(guò)至少2個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，至少與1名普通員工吃過(guò)1次飯，以此全方位獲得企業(yè)的信息。租賃公司開展租投結(jié)合時(shí)，可以在盡可能的情況下參考其他投資機(jī)構(gòu)的盡調(diào)報(bào)告，但絕不能代替獨(dú)立進(jìn)行詳細(xì)的盡調(diào)。
　　
　　4、建立起風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制。
　　
　　融資租賃公司要抓住各地政府支持科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展的政策，積極倡導(dǎo)、充分爭(zhēng)取多方資源實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和補(bǔ)償，比如四川“制惠貸”融資試點(diǎn)工作就包含風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)姆謸?dān)方式。通過(guò)類似的方式，可以有效地分散風(fēng)險(xiǎn)，降低租賃公司在租投結(jié)合業(yè)務(wù)開展上的一部分風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　租賃公司要針對(duì)租投結(jié)合的項(xiàng)目及時(shí)計(jì)提相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，而且風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的計(jì)提比例應(yīng)高于傳統(tǒng)融資租賃項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備比例，即普通租賃業(yè)務(wù)按余額的1%計(jì)提撥備，那么租投結(jié)合業(yè)務(wù)可按2-3%計(jì)提。
　　
　　另外，租賃公司要引入補(bǔ)充擔(dān)保與補(bǔ)償方式。在租投結(jié)合時(shí)引入第三方機(jī)構(gòu)，可以通過(guò)責(zé)任擔(dān)保授信，出具注資、股權(quán)回購(gòu)等承諾對(duì)租賃公司風(fēng)險(xiǎn)予以擔(dān)保和補(bǔ)償，還可以引入保險(xiǎn)公司的信用履約保險(xiǎn)等形式來(lái)豐富風(fēng)險(xiǎn)管理方式。
　　
　　5、建立起有效的退出機(jī)制
　　
　　融資租賃一般來(lái)說(shuō)針對(duì)是企業(yè)的成長(zhǎng)期和成熟期，股權(quán)投資一般是針對(duì)的企業(yè)的初創(chuàng)期和成長(zhǎng)期�；陲L(fēng)險(xiǎn)角度考慮，科創(chuàng)租賃的股債結(jié)合更多集中在企業(yè)的成長(zhǎng)期�？苿�(chuàng)租賃的退出既包括股權(quán)的退出也包括租賃債權(quán)的退出。租賃公司及基金公司不一定能做到最優(yōu)的退出時(shí)機(jī)選擇。租賃公司要定期分析企業(yè)的經(jīng)營(yíng)及發(fā)展情況、擬退出時(shí)的價(jià)格和收益情況及繼續(xù)持有的風(fēng)險(xiǎn)分析，在達(dá)到投資的預(yù)期目標(biāo)（本著不掙最后一個(gè)銅板的理念，擇機(jī)止盈退出）或出現(xiàn)重大緊急事項(xiàng)時(shí)，及時(shí)進(jìn)行股權(quán)上的退出。在實(shí)務(wù)上可以在科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展比較穩(wěn)定時(shí)在新一輪募資時(shí)進(jìn)行老股轉(zhuǎn)讓、租賃公司設(shè)置的股權(quán)回購(gòu)、股權(quán)被并購(gòu)等模式退出，在科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展進(jìn)入成長(zhǎng)期或者成熟期并有比較明顯的上市資質(zhì)時(shí)，可以持有至IPO時(shí)退出。
　　
　　租賃債權(quán)退出首先要按發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)際情況決定是通過(guò)逐漸降低企業(yè)融資租賃額度的方式實(shí)現(xiàn)循序漸進(jìn)式退出還是一次性退出。對(duì)于發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)在租賃公司方面看來(lái)嚴(yán)重影響企業(yè)發(fā)展的，且企業(yè)目前有還款能力的，租賃公司采取一次性退出的方式，盡早規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)后企業(yè)失去還款能力的，租賃公司可以通過(guò)逐步壓縮額度，采取逐步退出的方式進(jìn)行債權(quán)業(yè)務(wù)退出。對(duì)于發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)不至于影響企業(yè)存活的，租賃公司要綜合分析風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的原因，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)的性質(zhì)、國(guó)家政策傾向、企業(yè)所在行業(yè)的發(fā)展情況、企業(yè)自身的實(shí)際情況，在經(jīng)過(guò)全面的評(píng)估后，決定是否有與企業(yè)繼續(xù)合作。對(duì)于發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)后企業(yè)無(wú)法償還，但是企業(yè)還是有繼續(xù)維持并發(fā)展的可能性的，為響應(yīng)國(guó)家扶持科創(chuàng)企業(yè)的政策，并保障租賃公司的租賃資產(chǎn)質(zhì)量，也可以采用債轉(zhuǎn)股的方式進(jìn)行債權(quán)業(yè)務(wù)的退出和股權(quán)業(yè)務(wù)的跟進(jìn)。
　　
　　6、選擇優(yōu)秀的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作
　　
　　針對(duì)在開展租投結(jié)合業(yè)務(wù)中會(huì)面臨來(lái)自于投資機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，融資租賃公司在選擇合作投資機(jī)構(gòu)時(shí)，要提前做好全面多維的評(píng)估，包括投資機(jī)構(gòu)的募資情況，投向行業(yè)、過(guò)往收益、資源賦能、基金經(jīng)理履歷等。一般來(lái)看，要選擇業(yè)界知名高、投資人團(tuán)隊(duì)專業(yè)、經(jīng)驗(yàn)豐富的投資機(jī)構(gòu)合作。
　　
　　7、引入專業(yè)人才，完善激勵(lì)考核機(jī)制
　　
　　租投結(jié)合業(yè)務(wù)的復(fù)雜性決定了其對(duì)行業(yè)專業(yè)人才的需求。由于融資租賃公司的業(yè)務(wù)人員往往缺乏科技行業(yè)背景和產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資的經(jīng)驗(yàn)，容易導(dǎo)致對(duì)租投結(jié)合業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)把控欠缺。融資租賃公司要充分學(xué)習(xí)風(fēng)投、PE相關(guān)股權(quán)投資經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)，在招聘環(huán)節(jié)側(cè)重吸收具有相關(guān)專業(yè)背景的人員，并采取聘請(qǐng)行業(yè)專家作為咨詢顧問(wèn)等方式，建立專業(yè)化人才隊(duì)伍來(lái)保障租投結(jié)合業(yè)務(wù)的開展，要做到看得懂產(chǎn)業(yè)，明晰客戶的商業(yè)模式和盈利模式，能夠準(zhǔn)確把握客戶的護(hù)城河和核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　
　　考慮到租投業(yè)務(wù)的時(shí)間較長(zhǎng)，融資租賃公司應(yīng)結(jié)合科創(chuàng)企業(yè)的特點(diǎn)設(shè)立合理的考核機(jī)制，適當(dāng)延長(zhǎng)考核周期，制定合理的考核標(biāo)準(zhǔn)和激勵(lì)政策。